云赛智联 600602.SH · A 股 · 主板 · 报告期 20260630 · 估值日 20260904 · 财务源 tushare
估值大部分来自 5 年后的假设,当期现金流覆盖不了市值,硬资产接近零。贴现率每升 1 个百分点杀伤按 PE 线性放大。
日 K(前复权,近 2 年,数据 QMT 经 qmt-hub 现取)· 灰线 = 60 日均线 · 点区间按钮缩放,图内数字随可见区间变化 · 在 stock-service 打开完整行情页 ↗
定价权
50 毛利率水平×稳定×2022压力测试;商品型=70
像什么
- PE TTM 122.0 倍,估值里约 96% 来自 5 年后的假设;固定资产占比 14%,几乎没有重置成本可言。
- 一致预期(2 篇研报)前瞻 PE 83.2 倍,次年 66.3 倍,PEG 3.20。
- 贴现率每升 1 个百分点,杀伤按 PE 线性放大;这是纯数学,与基本面好坏无关。
为什么(不)算钱的替代品
两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 19.3%。
加息期怎么走
加息期第一个被砸的就是它;拥挤龙头先被砸,那正是建仓窗口,但要等放水信号,别用最贵的票坐车。
四问
- 当前 FCF 能覆盖多少市值?
- 自由现金流/市值 2.7%(经营现金流/市值 3.3%)。一般。
- 能否每年提价而不掉量?
- 毛利率近 5 年中位 19.3%,稳定度 92%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.7 个百分点。不能。
- 资产重置成本随通胀涨吗?
- 固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 2.59 倍。没有资产可言。
- 估值里多少来自 5 年后的故事?
- 按 PE 122.0 倍 粗算,约 96%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?
价格行为
近一年 -25%,最大回撤 -41%,年化波动 54%,现价在 52 周高点的 72%;近 20 / 60 / 120 日 -0% / 8% / -13%。 长久期资产波动大是常态;
行业对照
- 同申万二级「软件开发」135 家中位:PE 82.7 / 股息率 0.5% / 毛利率 48.7% / 固定资产占比 9% / 分红率 45%。
- 云赛智联:PE 比行业中位高 39.3倍;股息率 比行业中位低 0.3个百分点;毛利率 比行业中位低 29.4个百分点;固定资产占比 比行业中位高 5.1个百分点。
近 5 年年报
| 年报 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|
| 营收(亿) | 45.9 | 49.9 | 45.3 | 52.6 | 56.2 | 63.5 |
| 归母净利(亿) | 2.5 | 2.6 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | 1.9 |
| 毛利率 | 19.0% | 21.5% | 19.7% | 18.0% | 19.3% | 16.8% |
| ROE | 5.9% | 5.9% | 4.0% | 4.2% | 4.3% | 4.0% |
主营构成(最新年报)
- 产品 50.0%
- 主营业务 50.0%
- 其他业务 0.0%
主营业务
数据 tushare · 三表单位元、市值万元已换算 · 分红率 = 每股现金分红 ÷ EPS 近 3 年中位 · 前瞻 PE = 市值 ÷ 券商一致预期净利润中位(近 240 天) · PEG = 前瞻 PE ÷ 次年预期增速。 JSON: /api/s/600602.SH