STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 0%,毛利率近 5 年中位 42.8%,自由现金流/市值 6.2%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 0%,毛利率近 5 年中位 42.8%。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.2%(经营现金流/市值 6.2%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 42.8%,稳定度 77%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.0 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 0%,资本开支/折旧 0.01 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -30%,最大回撤 -50%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 58%;近 20 / 60 / 120 日 4% / -10% / -13%。

行业对照

• 同申万二级「房地产开发」83 家中位:PE 26.0 / 股息率 0.7% / 毛利率 21.1% / 固定资产占比 2% / 分红率 36%。
• 华丽家族:PE ;股息率 ;毛利率 比行业中位高 21.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 1.6个百分点。