STOCKBOOK

像什么

• 分红率 50%、股息率 3.2%、营收 3 年复合 -7.4%、有息负债/EBITDA 0.2 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 30%,毛利率近 5 年中位 22.2%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 11.4%(经营现金流/市值 11.8%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.2%,稳定度 85%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 30%,资本开支/折旧 0.16 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 15.3 倍 粗算,约 67%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -3%,最大回撤 -25%,年化波动 27%,现价在 52 周高点的 88%;近 20 / 60 / 120 日 4% / 9% / -10%。

行业对照

• 同申万二级「饮料乳品」27 家中位:PE 29.0 / 股息率 1.8% / 毛利率 29.2% / 固定资产占比 30% / 分红率 52%。
• 维维股份:PE 比行业中位低 13.7倍;股息率 比行业中位高 1.4个百分点;毛利率 比行业中位低 7.0个百分点;固定资产占比 与行业中位持平。