STOCKBOOK

像什么

• 分红率 100%、股息率 8.7%、营收 3 年复合 23.9%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 12%,毛利率近 5 年中位 22.9%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 10.6%(经营现金流/市值 11.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.9%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 5.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 12%,资本开支/折旧 1.09 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.6 倍 粗算,约 57%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 14%,最大回撤 -28%,年化波动 37%,现价在 52 周高点的 79%;近 20 / 60 / 120 日 -10% / -3% / 0%。

行业对照

• 同申万二级「商用车」13 家中位:PE 13.6 / 股息率 3.2% / 毛利率 10.2% / 固定资产占比 18% / 分红率 38%。
• 宇通客车:PE 比行业中位低 2.0倍;股息率 比行业中位高 5.5个百分点;毛利率 比行业中位高 12.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.7个百分点。