STOCKBOOK

像什么

• PE 10.3 倍、股息率 3.0%、毛利率近 5 年中位 55.8%、固定资产占比 25%、有息负债/EBITDA 0.5 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 55.8%),硬资产占比 25%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.9%(经营现金流/市值 8.7%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 55.8%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.8 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 25%,资本开支/折旧 1.25 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.3 倍 粗算,约 52%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -19%,最大回撤 -22%,年化波动 20%,现价在 52 周高点的 82%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -4% / -10%。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 华润双鹤:PE 比行业中位低 27.2倍;股息率 比行业中位高 1.8个百分点;毛利率 比行业中位高 3.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 4.5个百分点。