STOCKBOOK

像什么

• 分红率 49%、股息率 3.9%、营收 3 年复合 4.8%、有息负债/EBITDA 1.2 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 34.6%),硬资产占比 26%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.7%(经营现金流/市值 4.0%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 34.6%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -4.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 2.34 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.5 倍 粗算,约 65%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -39%,最大回撤 -46%,年化波动 40%,现价在 52 周高点的 63%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -5% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「化学制品」188 家中位:PE 35.9 / 股息率 1.1% / 毛利率 22.3% / 固定资产占比 34% / 分红率 41%。
• 瑞丰新材:PE 比行业中位低 21.4倍;股息率 比行业中位高 2.8个百分点;毛利率 比行业中位高 12.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 8.5个百分点。