STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 18%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 64.2%,稳定度 97%、ROE 近 5 年中位 32.6%。
• 自由现金流/市值 4.4%,分红率 65%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 64.2%),硬资产占比 18%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 4.4%(经营现金流/市值 5.4%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 64.2%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.8 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 18%,资本开支/折旧 2.65 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 26.2 倍 粗算,约 81%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -30%,最大回撤 -45%,年化波动 28%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 12% / 16% / -4%。

行业对照

• 同申万二级「医疗器械」140 家中位:PE 38.6 / 股息率 1.1% / 毛利率 55.4% / 固定资产占比 22% / 分红率 45%。
• 迈瑞医疗:PE 比行业中位低 12.4倍;股息率 比行业中位高 1.4个百分点;毛利率 比行业中位高 8.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 3.4个百分点。