STOCKBOOK

像什么

• PE 32.7 倍、股息率 1.6%、毛利率近 5 年中位 57.8%、固定资产占比 9%、有息负债/EBITDA 0.2 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 57.8%),硬资产占比 9%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.3%(经营现金流/市值 2.7%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 57.8%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.4 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 9%,资本开支/折旧 1.39 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 32.7 倍 粗算,约 85%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -42%,年化波动 42%,现价在 52 周高点的 62%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -5% / -19%。

行业对照

• 同申万二级「通信设备」89 家中位:PE 84.6 / 股息率 0.3% / 毛利率 29.1% / 固定资产占比 14% / 分红率 41%。
• 华测导航:PE 比行业中位低 51.9倍;股息率 比行业中位高 1.3个百分点;毛利率 比行业中位高 28.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.3个百分点。