STOCKBOOK

像什么

• 分红率 86%、股息率 5.3%、营收 3 年复合 2.9%、有息负债/EBITDA 6.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 43%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 28.8%,稳定度 91%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 2.7%(经营现金流/市值 4.5%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 28.8%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -7.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 43%,资本开支/折旧 0.48 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -8%,最大回撤 -43%,年化波动 44%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 -2% / -23% / -7%。

行业对照

• 同申万二级「包装印刷」46 家中位:PE 38.9 / 股息率 1.5% / 毛利率 20.3% / 固定资产占比 33% / 分红率 50%。
• 海顺新材:PE ;股息率 比行业中位高 3.8个百分点;毛利率 比行业中位高 8.5个百分点;固定资产占比 比行业中位高 10.1个百分点。