STOCKBOOK

像什么

• PE 14.9 倍、股息率 2.6%、毛利率近 5 年中位 68.4%、固定资产占比 28%、有息负债/EBITDA 0.9 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 68.4%),硬资产占比 28%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.5%(经营现金流/市值 3.7%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 68.4%,稳定度 93%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.7 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 28%,资本开支/折旧 2.65 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 14.9 倍 粗算,约 66%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -31%,最大回撤 -34%,年化波动 31%,现价在 52 周高点的 69%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / 3% / -16%。

行业对照

• 同申万二级「中药Ⅱ」68 家中位:PE 23.1 / 股息率 2.8% / 毛利率 57.5% / 固定资产占比 23% / 分红率 64%。
• 佐力药业:PE 比行业中位低 8.2倍;股息率 比行业中位低 0.2个百分点;毛利率 比行业中位高 10.9个百分点;固定资产占比 比行业中位高 4.7个百分点。