STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.3 亿,近 5 年亏损 3 年;PE 70 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 32%,有息负债 1 亿,经营现金流/市值 7.1%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 37%、毛利率 40.8% 两条都占,但所在行业(医药生物)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.8%(经营现金流/市值 7.1%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 40.8%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.6 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 37%,资本开支/折旧 1.01 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 70.1 倍 粗算,约 93%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -23%,最大回撤 -33%,年化波动 37%,现价在 52 周高点的 78%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 7% / -19%。

行业对照

• 同申万二级「医疗器械」140 家中位:PE 38.6 / 股息率 1.1% / 毛利率 55.4% / 固定资产占比 22% / 分红率 45%。
• 阳普医疗:PE 比行业中位高 31.5倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 14.6个百分点;固定资产占比 比行业中位高 15.1个百分点。