STOCKBOOK

像什么

• 没有硬资产(固定资产占比 15%)但有定价权:毛利率近 5 年中位 51.5%,稳定度 98%、ROE 近 5 年中位 25.2%。
• 自由现金流/市值 5.5%,分红率 86%,分子跟得上通胀。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 51.5%),硬资产占比 15%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

分子跟得上通胀、久期不长,加息期抗跌;放水期弹性不如科技。属船票一侧的'非债券'部分。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.5%(经营现金流/市值 5.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 51.5%,稳定度 98%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 1.2 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 15%,资本开支/折旧 1.71 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 19.4 倍 粗算,约 74%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -6%,最大回撤 -35%,年化波动 30%,现价在 52 周高点的 75%;近 20 / 60 / 120 日 5% / 13% / -11%。

行业对照

• 同申万二级「专用设备」205 家中位:PE 42.3 / 股息率 1.1% / 毛利率 26.3% / 固定资产占比 18% / 分红率 44%。
• 美亚光电:PE 比行业中位低 22.9倍;股息率 比行业中位高 3.3个百分点;毛利率 比行业中位高 25.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 2.9个百分点。