STOCKBOOK

像什么

• 分红率 52%、股息率 3.5%、营收 3 年复合 2.9%、有息负债/EBITDA 1.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 14%,毛利率近 5 年中位 27.1%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -10.4%(经营现金流/市值 -3.7%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 27.1%,稳定度 90%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 14%,资本开支/折旧 2.14 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 为负 粗算,约 100%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -51%,年化波动 33%,现价在 52 周高点的 59%;近 20 / 60 / 120 日 14% / 10% / -22%。

行业对照

• 同申万二级「厨卫电器」9 家中位:PE 16.5 / 股息率 3.9% / 毛利率 44.7% / 固定资产占比 21% / 分红率 79%。
• 万和电气:PE ;股息率 比行业中位低 0.4个百分点;毛利率 比行业中位低 17.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 6.8个百分点。