STOCKBOOK

像什么

• TTM 归母净利 0.6 亿,近 5 年亏损 4 年;PE 77 倍(盈利极薄),估值指标失真。
• 资产负债率 82%,有息负债 4 亿,经营现金流/市值 3.9%:先看现金流能否覆盖利息,再谈久期。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 10%,毛利率近 5 年中位 21.7%。

加息期怎么走

利率上行对高杠杆亏损企业是再融资压力,不是估值问题;周期底部的反转看行业价格,不看贴现率。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.7%(经营现金流/市值 3.9%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 21.7%,稳定度 59%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 10%,资本开支/折旧 0.19 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 76.6 倍 粗算,约 93%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -9%,最大回撤 -35%,年化波动 52%,现价在 52 周高点的 82%;近 20 / 60 / 120 日 11% / -1% / -3%。

行业对照

• 同申万二级「通用设备」248 家中位:PE 50.6 / 股息率 0.8% / 毛利率 28.5% / 固定资产占比 21% / 分红率 45%。
• 日发精机:PE 比行业中位高 26.0倍;股息率 ;毛利率 比行业中位低 6.8个百分点;固定资产占比 比行业中位低 10.9个百分点。