STOCKBOOK

像什么

• 分红率 96%、股息率 5.1%、营收 3 年复合 -8.2%、有息负债/EBITDA 0.0 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 41.0%),硬资产占比 27%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.7%(经营现金流/市值 7.3%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 41.0%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.7 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 1.27 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 16.1 倍 粗算,约 69%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -18%,最大回撤 -39%,年化波动 30%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 0% / -5% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「装修建材」39 家中位:PE 36.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 20.7% / 固定资产占比 21% / 分红率 51%。
• 伟星新材:PE 比行业中位低 20.0倍;股息率 比行业中位高 3.5个百分点;毛利率 比行业中位高 20.3个百分点;固定资产占比 比行业中位高 6.5个百分点。