STOCKBOOK

像什么

• 固定资产占比 9%,毛利率近 5 年中位 47.7%,自由现金流/市值 6.0%:现金机器,久期短。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 47.7%),硬资产占比 9%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

久期短、无杠杆,加息期相对安全;放水期跑不过科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 6.0%(经营现金流/市值 6.5%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 47.7%,稳定度 88%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 4.1 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 9%,资本开支/折旧 0.34 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 20.7 倍 粗算,约 76%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -25%,最大回撤 -44%,年化波动 35%,现价在 52 周高点的 60%;近 20 / 60 / 120 日 1% / -2% / -30%。

行业对照

• 同申万二级「通信设备」89 家中位:PE 84.6 / 股息率 0.3% / 毛利率 29.1% / 固定资产占比 14% / 分红率 41%。
• 辉煌科技:PE 比行业中位低 63.9倍;股息率 比行业中位高 1.1个百分点;毛利率 比行业中位高 18.6个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.2个百分点。