STOCKBOOK

像什么

• 分红率 79%、股息率 3.2%、营收 3 年复合 12.3%、有息负债/EBITDA 0.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 49.3%),硬资产占比 26%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.8%(经营现金流/市值 4.3%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 49.3%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 2.2 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 26%,资本开支/折旧 1.31 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 23.4 倍 粗算,约 79%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 2%,最大回撤 -54%,年化波动 50%,现价在 52 周高点的 51%;近 20 / 60 / 120 日 -5% / 4% / -39%。

行业对照

• 同申万二级「电网设备」141 家中位:PE 43.5 / 股息率 1.0% / 毛利率 23.5% / 固定资产占比 15% / 分红率 40%。
• 华明装备:PE 比行业中位低 20.1倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位高 25.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 11.6个百分点。