STOCKBOOK

像什么

• 分红率 45%、股息率 4.4%、营收 3 年复合 59.8%、有息负债/EBITDA 9.7 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 18%,毛利率近 5 年中位 10.6%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -23.8%(经营现金流/市值 3.9%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 10.6%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.8 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 18%,资本开支/折旧 2.64 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 12.7 倍 粗算,约 61%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -12%,最大回撤 -27%,年化波动 29%,现价在 52 周高点的 77%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / -1% / -21%。

行业对照

• 同申万二级「基础建设」40 家中位:PE 11.7 / 股息率 2.3% / 毛利率 12.4% / 固定资产占比 3% / 分红率 28%。
• 广东建工:PE 比行业中位高 1.0倍;股息率 比行业中位高 2.1个百分点;毛利率 比行业中位低 1.8个百分点;固定资产占比 比行业中位高 14.6个百分点。