STOCKBOOK

像什么

• PE 10.2 倍、股息率 1.1%、毛利率近 5 年中位 37.3%、固定资产占比 36%、有息负债/EBITDA 1.8 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 36%、毛利率 37.3% 看起来两条都占,但价格受管制(环境治理:电价/通行费/港口费由主管部门或市场化机制定),高毛利来自成本结构不是提价能力。通胀来了它不能提价,利润跟不上通胀,所以不算。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 15.3%(经营现金流/市值 23.7%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 37.3%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -13.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 36%,资本开支/折旧 1.69 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 10.2 倍 粗算,约 51%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -17%,最大回撤 -42%,年化波动 31%,现价在 52 周高点的 64%;近 20 / 60 / 120 日 5% / -11% / -21%。

行业对照

• 同申万二级「环境治理」107 家中位:PE 26.1 / 股息率 1.6% / 毛利率 27.6% / 固定资产占比 14% / 分红率 38%。
• 旺能环境:PE 比行业中位低 15.9倍;股息率 比行业中位低 0.5个百分点;毛利率 比行业中位高 9.7个百分点;固定资产占比 比行业中位高 22.0个百分点。