STOCKBOOK

像什么

• PE 64.4 倍、股息率 0.6%、毛利率近 5 年中位 22.8%、固定资产占比 49%、有息负债/EBITDA 5.2 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 49%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 22.8%,稳定度 79%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 0.5%(经营现金流/市值 12.9%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 22.8%,稳定度 79%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -9.5 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 49%,资本开支/折旧 3.07 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 64.4 倍 粗算,约 92%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 33%,最大回撤 -46%,年化波动 62%,现价在 52 周高点的 71%;近 20 / 60 / 120 日 9% / -3% / -23%。

行业对照

• 同申万二级「电力」109 家中位:PE 27.8 / 股息率 1.8% / 毛利率 22.5% / 固定资产占比 61% / 分红率 42%。
• 协鑫能科:PE 比行业中位高 36.6倍;股息率 比行业中位低 1.2个百分点;毛利率 比行业中位高 0.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 12.0个百分点。