STOCKBOOK

像什么

• 分红率 134%、股息率 10.1%、营收 3 年复合 -4.5%、有息负债/EBITDA 2.9 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

硬资产占比 30%、毛利率 38.5% 两条都占,但所在行业(医药生物)不在硬资产名单里(医药/科技的固定资产是产能不是储量),按主标签看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 18.2%(经营现金流/市值 25.1%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 38.5%,稳定度 94%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -0.5 个百分点。能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 30%,资本开支/折旧 0.66 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.7 倍 粗算,约 63%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -1%,最大回撤 -30%,年化波动 31%,现价在 52 周高点的 79%;近 20 / 60 / 120 日 0% / 4% / -17%。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 华邦健康:PE 比行业中位低 23.8倍;股息率 比行业中位高 8.9个百分点;毛利率 比行业中位低 14.0个百分点;固定资产占比 比行业中位高 0.7个百分点。