STOCKBOOK

像什么

• 分红率 76%、股息率 4.4%、营收 3 年复合 3.4%、有息负债/EBITDA 0.1 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 27%,毛利率近 5 年中位 17.0%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.9%(经营现金流/市值 3.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 17.0%,稳定度 87%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -12.3 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 27%,资本开支/折旧 1.04 倍。有一些。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 22.7 倍 粗算,约 78%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -31%,最大回撤 -56%,年化波动 51%,现价在 52 周高点的 49%;近 20 / 60 / 120 日 1% / 8% / -24%。

行业对照

• 同申万二级「个护用品」12 家中位:PE 25.1 / 股息率 1.8% / 毛利率 28.2% / 固定资产占比 26% / 分红率 70%。
• 依依股份:PE 比行业中位低 2.4倍;股息率 比行业中位高 2.6个百分点;毛利率 比行业中位低 11.2个百分点;固定资产占比 比行业中位高 1.3个百分点。