STOCKBOOK

像什么

• 分红率 46%、股息率 3.4%、营收 3 年复合 5.0%、有息负债/EBITDA 0.4 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 32.4%),硬资产占比 13%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 5.8%(经营现金流/市值 8.9%)。覆盖高。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 32.4%,稳定度 97%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -1.1 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 13%,资本开支/折旧 3.03 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.9 倍 粗算,约 64%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -40%,最大回撤 -41%,年化波动 32%,现价在 52 周高点的 61%;近 20 / 60 / 120 日 -6% / -6% / -20%。

行业对照

• 同申万二级「化学制药」157 家中位:PE 37.5 / 股息率 1.2% / 毛利率 52.5% / 固定资产占比 30% / 分红率 38%。
• 华东医药:PE 比行业中位低 23.6倍;股息率 比行业中位高 2.2个百分点;毛利率 比行业中位低 20.1个百分点;固定资产占比 比行业中位低 16.6个百分点。