STOCKBOOK

像什么

• 分红率 50%、股息率 4.5%、营收 3 年复合 5.9%、有息负债/EBITDA 0.8 倍:红利底仓,但不靠杠杆。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 11%,毛利率近 5 年中位 20.8%。

加息期怎么走

船票:加息期底仓。放水信号出现后按 7:3 → 5:5 → 3:7 逐步让位给科技。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 3.9%(经营现金流/市值 9.6%)。一般。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 20.8%,稳定度 96%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -3.4 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 11%,资本开支/折旧 1.97 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 13.9 倍 粗算,约 64%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 15%,最大回撤 -25%,年化波动 30%,现价在 52 周高点的 99%;近 20 / 60 / 120 日 11% / -1% / 30%。

行业对照

• 同申万二级「白色家电」11 家中位:PE 13.9 / 股息率 4.4% / 毛利率 20.8% / 固定资产占比 14% / 分红率 49%。
• 海信家电:PE 与行业中位持平;股息率 比行业中位高 0.1个百分点;毛利率 与行业中位持平;固定资产占比 比行业中位低 3.9个百分点。