STOCKBOOK

像什么

• PE 7.0 倍、股息率 2.7%、毛利率近 5 年中位 49.2%、固定资产占比 6%、有息负债/EBITDA 18.9 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占定价权一条(毛利率 49.2%),硬资产占比 6%。分子能跟上通胀,但没有重置成本对冲;按'定价权·品牌'看,不按硬资产看。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 1.0%(经营现金流/市值 1.4%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 49.2%,稳定度 91%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -8.3 个百分点。取决于竞争。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 6%,资本开支/折旧 0.68 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 7.0 倍 粗算,约 28%(1 − 5/PE)。<40%,估值靠当期。

价格行为

近一年 -8%,最大回撤 -25%,年化波动 28%,现价在 52 周高点的 86%;近 20 / 60 / 120 日 2% / 13% / 0%。

行业对照

• 同申万二级「中药Ⅱ」68 家中位:PE 23.1 / 股息率 2.8% / 毛利率 57.5% / 固定资产占比 23% / 分红率 64%。
• 吉林敖东:PE 比行业中位低 16.1倍;股息率 比行业中位低 0.1个百分点;毛利率 比行业中位低 8.3个百分点;固定资产占比 比行业中位低 17.1个百分点。