STOCKBOOK

像什么

• PE 17.8 倍、股息率 1.9%、毛利率近 5 年中位 14.3%、固定资产占比 42%、有息负债/EBITDA 16.1 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

只占硬资产一条(占比 42%),没有定价权:毛利率近 5 年中位 14.3%,稳定度 53%。通胀来了成本转嫁不出去,利润跟不上通胀。这是陷阱不是保护。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -6.2%(经营现金流/市值 12.5%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 14.3%,稳定度 53%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 -28.9 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 42%,资本开支/折旧 2.45 倍。涨。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 17.8 倍 粗算,约 72%(1 − 5/PE)。>70%,把 5 年后的假设砍一半,这个股票值多少钱?

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -34%,年化波动 37%,现价在 52 周高点的 67%;近 20 / 60 / 120 日 -4% / -16% / -21%。

行业对照

• 同申万二级「电力」109 家中位:PE 27.8 / 股息率 1.8% / 毛利率 22.5% / 固定资产占比 61% / 分红率 42%。
• 穗恒运A:PE 比行业中位低 10.0倍;股息率 比行业中位高 0.1个百分点;毛利率 比行业中位低 8.2个百分点;固定资产占比 比行业中位低 18.8个百分点。