STOCKBOOK

像什么

• PE 11.5 倍、股息率 2.8%、毛利率近 5 年中位 11.7%、固定资产占比 2%、有息负债/EBITDA 1.1 倍:四轴都不突出。

为什么(不)算钱的替代品

两条都不占:固定资产占比 2%,毛利率近 5 年中位 11.7%。

加息期怎么走

按行业与估值常规看,没有明确的利率方向性。

四问

当前 FCF 能覆盖多少市值?

自由现金流/市值 -0.5%(经营现金流/市值 0.8%)。极低或为负。

能否每年提价而不掉量?

毛利率近 5 年中位 11.7%,稳定度 95%,2020→2022 成本通胀期毛利率变化 0.3 个百分点。不能。

资产重置成本随通胀涨吗?

固定资产 + 在建占总资产 2%,资本开支/折旧 0.14 倍。没有资产可言。

估值里多少来自 5 年后的故事?

按 PE 11.5 倍 粗算,约 56%(1 − 5/PE)。中等。

价格行为

近一年 -13%,最大回撤 -21%,年化波动 19%,现价在 52 周高点的 84%;近 20 / 60 / 120 日 -1% / 2% / -12%。

行业对照

• 同申万二级「医药商业」32 家中位:PE 22.5 / 股息率 2.8% / 毛利率 13.4% / 固定资产占比 7% / 分红率 38%。
• 国药一致:PE 比行业中位低 11.0倍;股息率 与行业中位持平;毛利率 比行业中位低 1.7个百分点;固定资产占比 比行业中位低 5.7个百分点。